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高收益選手帶不動(dòng)新品募資規(guī)模的現(xiàn)象，凸顯出公募避險(xiǎn)策略正急速提升。

趁熱打鐵一直是基金公司針對(duì)高收益選手的定制化發(fā)行策略，但在市場(chǎng)預(yù)期切換的背景下，新品募資并不容易。券商中國(guó)記者注意到，在熱門成長(zhǎng)賽道主導(dǎo)高收益基金重倉(cāng)股的背景下，公募發(fā)行市場(chǎng)以大盤價(jià)值為核心的新產(chǎn)品，卻成為募資市場(chǎng)的寵兒，甚至出現(xiàn)同一家基金公司內(nèi)部?jī)晌贿x手業(yè)績(jī)懸殊45個(gè)百分點(diǎn)的背景下，在同一個(gè)月內(nèi)，高收益選手掛帥的新基金募資規(guī)模，僅為價(jià)值派選手的募資規(guī)模的零頭，也反映出熱門賽道短期反彈過(guò)快后，機(jī)構(gòu)持有人對(duì)行情風(fēng)格的糾偏預(yù)期強(qiáng)烈。

多位基金公司人士也強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)的各類主題正逐步收窄，醫(yī)藥服務(wù)、情緒消費(fèi)等熱門賽道在激發(fā)投資者共識(shí)的同時(shí)，大量資金的擁擠交易也增大了調(diào)整的可能性，在沒(méi)有新的催化劑的背景下，熱門基金抱團(tuán)股可能面臨較大的兌現(xiàn)壓力。

“低收益選手”募資高，新品規(guī)模反差暗含糾偏預(yù)期

隨著年內(nèi)首只翻倍基在6月中旬的出現(xiàn)，盡管很快就掉了回去，但機(jī)構(gòu)持有人對(duì)新基金產(chǎn)品的認(rèn)購(gòu)已出現(xiàn)轉(zhuǎn)向。

6月中旬，華南地區(qū)一家大型公募力推兩只風(fēng)格不同的新基金，一只是年內(nèi)排名全國(guó)十強(qiáng)的明星基金經(jīng)理所管的新醫(yī)藥基金，這位偏好醫(yī)藥的明星基金經(jīng)理今年以來(lái)收益率已超60%。而公司旗下的另一只新產(chǎn)品則由偏好低估值、策略保守的一位基金經(jīng)理所掛帥，這位基金經(jīng)理年內(nèi)的業(yè)績(jī)約15%。他們兩位基金經(jīng)理的年內(nèi)業(yè)績(jī)、賽道偏好會(huì)給新產(chǎn)品的募集帶來(lái)哪些影響？

券商中國(guó)記者注意到，最終兩只新產(chǎn)品的募集資金數(shù)據(jù)出乎意料，且反差效果明顯。排名全市場(chǎng)業(yè)績(jī)十強(qiáng)、領(lǐng)先“同事”45個(gè)百分點(diǎn)的明星醫(yī)藥基金經(jīng)理的新基金，最終只募集了不足3億元規(guī)模。而那位今年重倉(cāng)價(jià)值股、基金收益率只有約15%的基金經(jīng)理，所掛帥的新產(chǎn)品募資規(guī)模超過(guò)13億元。

上述現(xiàn)象在近期的公募新產(chǎn)品發(fā)行市場(chǎng)已具有相當(dāng)?shù)钠毡樾?，深圳一家頭部公募在6月下旬推出一只由保守策略基金經(jīng)理所掛帥的新產(chǎn)品，這位基金經(jīng)理今年內(nèi)收益率僅有約7%，且他持倉(cāng)歷史對(duì)配置醫(yī)藥股、人工智能和半導(dǎo)體等幾乎毫無(wú)興趣，但僅約7%的業(yè)績(jī)以及重倉(cāng)低估值大盤股的偏好，并未減弱投資者對(duì)這只新基金的踴躍認(rèn)購(gòu)，最終該只低風(fēng)險(xiǎn)策略的新產(chǎn)品募資規(guī)模近15億元。

6月28日，幾乎不買人工智能、不買創(chuàng)新藥的招商基金首席研究官朱紅裕，并非高收益基金選手，但在市場(chǎng)切換預(yù)期愈加強(qiáng)烈之際，以他對(duì)傳統(tǒng)大盤價(jià)值的投資偏好，促成一只新基金的提前募資生效，這只名稱為招商價(jià)值嚴(yán)選混合基金的浮動(dòng)費(fèi)率新產(chǎn)品募資規(guī)模8.9億元，遠(yuǎn)超許多高收益選手掛帥的新基金。

“我們現(xiàn)在回避那些短期業(yè)績(jī)很高的基金經(jīng)理，尤其是可能會(huì)去重倉(cāng)高估值賽道的新產(chǎn)品，我們判斷接下來(lái)市場(chǎng)可能有變化，因?yàn)榘肽昃头短鋸埩?，而很多重倉(cāng)低估值賽道的基金業(yè)績(jī)動(dòng)都沒(méi)動(dòng)。”華南地區(qū)一位FOF投資經(jīng)理告訴券商中國(guó)記者，現(xiàn)在機(jī)構(gòu)投資者在認(rèn)購(gòu)新基金產(chǎn)品時(shí)也大致采取同樣的態(tài)度，醫(yī)藥等熱門賽道翻倍基、高收益產(chǎn)品的半年涌出現(xiàn)象，可能是年內(nèi)行情切換與收縮的分水嶺。

戶均認(rèn)購(gòu)金額高，價(jià)值策略基金凸顯機(jī)構(gòu)背景

券商中國(guó)記者在近期的采訪中發(fā)現(xiàn)，以價(jià)值股為策略偏好的新基金發(fā)行中，募資認(rèn)購(gòu)的主力是機(jī)構(gòu)投資者，從而使得低風(fēng)險(xiǎn)打法的傳統(tǒng)基金選手深受歡迎。

券商中國(guó)記者注意到，鵬華基金旗下價(jià)值派選手袁航所掛帥的浮動(dòng)費(fèi)率新基金產(chǎn)品，在6月下旬也宣布提前結(jié)束募集。雖然袁航今年內(nèi)管理的基金業(yè)績(jī)收益只有約8%，重倉(cāng)股偏好主要指向美的、格力、平安、海爾等大盤藍(lán)籌，但保守的業(yè)績(jī)與持股偏好對(duì)新產(chǎn)品發(fā)行反成為吸金優(yōu)勢(shì)，最終募資規(guī)模約7億元，有效認(rèn)購(gòu)戶數(shù)5616戶，戶均認(rèn)購(gòu)金額超過(guò)12萬(wàn)元。

此外，宏利基金旗下的價(jià)值策略選手孟杰掛帥的一只新基金產(chǎn)品，也在最近取得不俗的戶均認(rèn)購(gòu)情況。雖然孟杰因?yàn)椴扇”Ｊ夭呗缘某謧}(cāng)，其今年內(nèi)的基金業(yè)績(jī)僅約6%，但他在6月下旬掛帥的新基金產(chǎn)品取得近9億元的募資規(guī)模，認(rèn)購(gòu)總戶數(shù)5237戶，戶均認(rèn)購(gòu)金額更是超過(guò)罕見(jiàn)的16萬(wàn)元，這一表現(xiàn)在最近兩年的主動(dòng)權(quán)益類市場(chǎng)中并不多見(jiàn)。

在2025年股票市場(chǎng)以醫(yī)藥、人工智能等高彈性領(lǐng)頭的背景下，首批浮動(dòng)費(fèi)率基金產(chǎn)品卻清一色以價(jià)值派選手掛帥的策略，這種持倉(cāng)策略上奇妙的反差，也凸顯出市場(chǎng)在當(dāng)前位置的投資心態(tài)變化。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，散戶認(rèn)購(gòu)新基金產(chǎn)品對(duì)掛帥基金經(jīng)理的年內(nèi)業(yè)績(jī)高低較敏感，如果以散戶為主導(dǎo)的新產(chǎn)品募資認(rèn)購(gòu)，戶均認(rèn)購(gòu)金額通常較低，戶均認(rèn)購(gòu)金額低于5萬(wàn)元的新基金產(chǎn)品，往往具有典型的散戶投資者認(rèn)購(gòu)特征。比如，近期一位年內(nèi)收益率超過(guò)50%的醫(yī)藥基金經(jīng)理所掛帥的新產(chǎn)品，募資總規(guī)模不足5億元，戶均認(rèn)購(gòu)金額低至3萬(wàn)元，顯示出散戶投資者在認(rèn)購(gòu)新基金產(chǎn)品時(shí)，傾向于參考是否投資熱門賽道、短期業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)。而新基金的戶均認(rèn)購(gòu)金額超過(guò)10萬(wàn)元、但掛帥基金經(jīng)理的年內(nèi)業(yè)績(jī)卻并不爆棚、新基金也并非要去投資熱門賽道，這種一般來(lái)自較為理性的機(jī)構(gòu)持有人。

“機(jī)構(gòu)投資者尤其是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)基金經(jīng)理的短期業(yè)績(jī)不太感冒，這些機(jī)構(gòu)持有人不稀罕你半年賺50%甚至100%，你一年下來(lái)有10%到20%的收益率就能打動(dòng)他們，反而你短期業(yè)績(jī)拉得很高，或者持倉(cāng)賽道高度單一化會(huì)成為缺點(diǎn)?！鄙钲谝患掖笮凸蓟鸾?jīng)理接受券商中國(guó)記者專訪時(shí)表示，在許多高彈性賽道已經(jīng)大幅度上漲的背景下，機(jī)構(gòu)持有人對(duì)參與這些賽道的新產(chǎn)品往往意愿不足。

主題投資逐步收縮，公募避險(xiǎn)提升低估值策略

公募基金組合選股的避險(xiǎn)策略，以及熱門賽道可能迎來(lái)基金兌現(xiàn)，也解釋了機(jī)構(gòu)投資者在認(rèn)購(gòu)新基金產(chǎn)品時(shí)的冷熱態(tài)度變化。

“醫(yī)藥服務(wù)、情緒消費(fèi)等熱門賽道激發(fā)投資者共識(shí)的同時(shí)，大量資金的擁擠交易也增大了調(diào)整的可能性，在沒(méi)有新的催化劑的背景下，市場(chǎng)自我的平衡也是常態(tài)?！眲?chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理魏鳳春認(rèn)為，從外部的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)看，中國(guó)具備資產(chǎn)重估的基礎(chǔ)，制度優(yōu)勢(shì)非常明顯，但無(wú)論是經(jīng)濟(jì)的再平衡和市場(chǎng)邊界的確定，資產(chǎn)重估的前置條件實(shí)際上還需要繼續(xù)完善。這就意味著，2025年從年初開(kāi)啟的AI行情，到之后的創(chuàng)新藥行情，以及新型消費(fèi)行情，游擊戰(zhàn)的邏輯對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的擇時(shí)能力提出了更高要求，當(dāng)主題投資成為機(jī)構(gòu)資金的主要投資策略，投資者需警惕陷入主題不成長(zhǎng)，成長(zhǎng)非周期的陷阱。

長(zhǎng)城基金一位人士告訴券商中國(guó)記者，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，各類主題的熱度都在收窄，市場(chǎng)的分歧逐步加大，預(yù)期短期內(nèi)仍然會(huì)弱勢(shì)承壓。往后尋找新主題的難度也在加大，市場(chǎng)在等待兩件事情發(fā)生，需關(guān)注交易的主線與節(jié)奏。市場(chǎng)可能希望看到先出現(xiàn)一個(gè)較大幅度的調(diào)整，進(jìn)而明確底部區(qū)間，從而為新一輪上漲帶來(lái)動(dòng)力。而從目前市場(chǎng)狀態(tài)來(lái)看，短期內(nèi)市場(chǎng)有調(diào)整需求，但在政策資金的支撐下，調(diào)整幅度可能不深。

華商核心引力基金經(jīng)理葉峰葉認(rèn)為，目前的組合配置將更多關(guān)注估值，關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)，保持謹(jǐn)慎，為中長(zhǎng)期的權(quán)益投資打好基礎(chǔ)和做好準(zhǔn)備，以期給基金持有人帶來(lái)相對(duì)較好的持有體驗(yàn)和合理的投資回報(bào)。當(dāng)熱門賽道正迎來(lái)財(cái)報(bào)預(yù)期或進(jìn)入逐季兌現(xiàn)的過(guò)程，投資者需要重點(diǎn)關(guān)注估值與成長(zhǎng)的匹配以及長(zhǎng)期的兌現(xiàn)度。從更長(zhǎng)周期的投資維度去看，紅利板塊可能具備了穿越周期的能力，尤其是真正具備穩(wěn)定類型的紅利資產(chǎn)。在國(guó)內(nèi)當(dāng)前低利率環(huán)境下，同時(shí)權(quán)益資產(chǎn)面臨國(guó)內(nèi)外環(huán)境的挑戰(zhàn)，組合中有一部分較為穩(wěn)定的、持續(xù)發(fā)展的、對(duì)宏觀環(huán)境弱敏感的紅利資產(chǎn)作為壓艙石，從回報(bào)和組合穩(wěn)定性角度來(lái)看或?yàn)椴诲e(cuò)的選擇。